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2017年注册会计师财管辅导(15)

来源:考试在线2017-08-21 在线模考培训课程

  【高频考点】普通股资本成本的估计

  (一)不考虑发行费用的普通股资本成本的估计

  1.资本资产定价模型

  KS=Rf+β×(Rm-Rf)

  式中:Rf是无风险利率;β是该股票的贝塔系数;Rm表示平均风险股票报酬率。

  根据资本资产定价模型计算普通股资本成本,必须估计无风险利率、权益的贝塔系数以及市场风险溢价。

  (1)无风险利率的估计。

  无风险利率的估计涉及如何选择债券的期限,如何选择利率,以及如何处理通货膨胀问题。

  ①选择短期政府债券利率还是长期政府债券利率:最常见的做法是采用10年期的政府债券利率代替无风险利率。

  ②利率的选择:应当选择上市交易的长期政府债券的到期收益率代替无风险利率。

  ③选择名义无风险利率还是真实无风险利率:采用名义利率(除非存在恶性通货膨胀以及预测周期特别长)。

  (2)β值的估计

  (3)市场风险溢价的估计

  2.股利增长模型

  股利增长模型假定收益以固定的年增长率递增,则股权资本成本的计算公式为:Ks=D1/P0+g

  采用股利增长模型的关键在于估计股利长期的平均增长率g。估计股利长期平均增长率的方法有以下三种:

  (1)历史增长率

  (2)可持续增长率

  (3)采用证券分析师的预测

  3.债券收益率风险调整模型

  根据投资“风险越大,要求的报酬率越高”的原理,普通股股东对企业的投资风险大于

  债券投资者,因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价,依照这一理论,权益资本成本的计算公式为:权益资本成本=税后债务资本成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。

  (二)考虑发行费用的普通股资本成本的估计

  新发行普通股的资本成本,也被称为外部股权资本成本,新发行普通股会发生发行费用,所以,它比留存收益进行再投资的内部股权资本成本要高一些。

  如果将发行费用考虑在内,新发行的普通股资本成本的计算公式为:

  KS=D1/P0(1-F)+g

  式中:F-筹资费用率。

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