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2014会计职称《中级财务管理》历年考题解析(1)

来源:考试在线2014-08-06

  48(2013年)乙公司是-家上市公司,适用的企业所得税税率为25%,当年息税前利润为900万元,预计未来年度保持不变。为简化计算,假 定净利润全部分配,债务资本的市场价值等于其账面价值,确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12%,无风险收益率为4%,两种不同的 债务水平下的税前利率和β系数如表1所示。公司价值和平均资本成本如表2所示。

  表1不同债务水平下的税前利率和β系数

  注:表中的“*”表示省略的数据。

  要求:

  (1)确定表2中英文字母代表的数值(不需要列示计算过程)。

  (2)依据公司价值分析法,确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优,并说明理由。

  参考解析:

  (1)

  表2公司价值和平均资本成本

  说明:

  A=6%×(1—25%)=4.5%

  B=4%+1.25×(12%-4%)=14%

  C=4.5%×(1000/5500)+14%×(4500/5500)=12.27%

  D=(900-1500×8%)×(1-25%)/16% =3656.25

  E=1500+3656.25=5156.25

  (2)

  债务市场价值为1000万元时,平均资本成本最低,公司总价值最大,所以债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。

  49(2011年)公司拟添置-套市场价格为6000万元的设备,需筹集-笔资金。现有三个筹资方案可供选择(假定各方案均不考虑筹资费用):

  (1)发行普通股。该公司普通股的β系数为2,-年期国债利率为4%,市场平均报酬率为10%。

  (2)发行债券。该债券期限10年,票面利率8%,按面值发行。公司适用的所得税税率为25%。

  (3)融资租赁。该项租赁租期6年,每年租金1400万元,期满租赁资产残值为零。

  附:时间价值系数表:

  要求:

  (1)利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。

  (2)利用非折现模式(即-般模式)计算债券资本成本。

  (3)利用折现模式计算融资租赁资本成本。

  (4)根据以上计算结果.为A公司选择筹资方案。

  参考解析:

  (1)普通股资本成本=4%+2×(10%-4%)=16%

  (2)债券资本成本=8%×(1-25%)=6%

  (3)

  6000=1400×(P/A,K,6)

  (P/A,K,6)=6000/1400=4.2857

  因为(P/A,10%,6)=4.3553

  (P/A,12%,6)=4.1114

  所以:(12%-K)/(12%-10%)=(4.1114—4.2857)/(4.1114—4.3553)

  解得:K=10.57%

  (4)由于债券筹资资本成本最低,所以,应该选择的筹资方案是发行债券筹资。